XVA veya X-Değeri Ayarlaması, türev sözleşmelerle ilgili farklı türdeki değerleme düzeltmelerini kapsayan toplu bir terimdir. Hesap fonlamasını, kredi riskini hesaba katmak için düzeltmeler yapılır. Kredi Riski Kredi riski, herhangi bir tarafın herhangi bir finansal sözleşmenin hüküm ve koşullarına uymaması nedeniyle oluşabilecek zarar riski ve sermaye maliyetidir. Türev piyasasında yeni işlemler başlatırken, tüccarlar XVA'yı türev enstrümanın fiyatına dahil eder.
Geleneksel olarak, türev araçların fiyatlandırması Türevler Türevler, değeri bir dayanak varlığın değeriyle bağlantılı olan finansal sözleşmelerdir. Riskten korunma ve ek varlıklara veya piyasalara erişim dahil olmak üzere çeşitli amaçlar için kullanılan karmaşık finansal araçlardır. Black-Scholes risksiz fiyatlandırma çerçevesine dayanıyordu. Fonlamanın risksiz oranda yapıldığı varsayımına dayanılarak kullanılmıştır. XVA, Black-Scholes fiyatlandırma modelinin eksikliklerini gidermek için tanıtıldı. Modelin yakalayamadığı riskleri hesaba katmak için Black-Scholes çerçevesini ayarlar.
X Değeri Ayarlama Türleri
1. Kredi Değerleme Düzeltmesi (CVA)
Kredi Değerleme Düzeltmesi (CVA) Kredi Değerleme Düzeltmesi (CVA) Kredi Değerleme Düzeltmesi (CVA), bir yatırımcının bir türev enstrümanın karşı taraf kredi riskinden korunmak için ödeyeceği fiyattır. Bir varlığın piyasa değerine göre işaretini CVA'nın değeri kadar azaltır. Karşı taraf kredi riskinin değerini tahmin eder. İşlemdeki diğer tarafın temerrüde düşme olasılığını dikkate alır. Risksiz portföy ile gerçek portföy değeri arasındaki farktır.
CVA Formülü
Nerede:
- L *, zaman aralığında meydana gelebilecek gerçek kayıplardır.
- Q, risksiz olasılıktır
- varsayılanın gerçekleşeceği belirli zamandır
L * şu şekilde elde edilir:
Nerede:
- LDG, varsayılan olarak verilen kayıptır
- EE tahmini maruziyettir
- PD varsayılan olasılıktır
Temerrüt anında geri kazanım oranının bilinen bir sabit olduğu varsayıldığında, CVA'nın genel ifadesi aşağıdaki gibidir:
Yukarıdaki matematiksel ifade, banka riski ile karşı tarafın kredi kalitesi arasında bir korelasyon olduğunu doğrulamaktadır.
CVA Masası
Birinci kademe yatırım bankalarında, işlem masasından bir CVA masası oluşturulur. Bir CVA masası çalıştırmanın sırrı, risk alma ile aktif korunma arasında bir denge kurmaktır. CBA masası, karşı tarafın temerrüdünün neden olduğu potansiyel kayıpları korur. Diğer işlev, Basel III hesaplaması kapsamında gereken sermayeyi azaltmaktır.
2. Fonlama Değerleme Ayarlaması (FVA)
FVA, teminatsız bir OTC türev enstrümanının risksiz oran Risksiz Oranın üzerinde fiyatlandırılan fonlama maliyetini ifade eder. Risksiz getiri oranı, bir yatırımcının sıfır risk taşıyan bir yatırımdan kazanmayı bekleyebileceği faiz oranıdır. Uygulamada, risksiz oran genellikle 3 aylık bir devlet Hazine bonosu için ödenen faize eşit olarak kabul edilir, genellikle bir yatırımcının yapabileceği en güvenli yatırımdır. . Maliyetin türevin ömrü boyunca yayılmasından ziyade piyasa fonlama maliyetlerinin bugünkü değerinin bir türevin fiyatlandırmasına ilk günkü tahmin edilmesiyle ilgilidir. FVA, temel risklerin boyutuna ve zamanlamasına ve piyasa fonlama oranlarına bağlıdır
Net fonlama maliyeti (FVA'nın sıfırdan büyük olduğu durumlarda) veya fayda (FVA'nın sıfırdan küçük olduğu durumlarda), teminatlandırılmamış bir türev, nakit teminat gerektiren takas edilmiş sözleşmelerle hedge edildiğinde ortaya çıkar. Fonlama değerleme ayarlaması, bankanın fon maliyeti ile takas odası tarafından kullanılan faiz oranı arasındaki farktan etkilenir. Bankalar fonlarını, Londra Bankalararası Teklif Oranının kısaltması olan LIBOR LIBOR LIBOR'dan alırlar, İngiltere bankalarının diğer finans kuruluşlarından bir günden 12 aya kadar vadesi gelen kısa vadeli bir kredi için uyguladıkları faiz oranını ifade eder. LIBOR, kısa vadeli faiz oranları için bir kıyaslama temeli görevi görürken, takas odaları nakit mevduatta risksiz oranı kullanır.
Aşağıdakiler, FVA'nın ana bileşen ayarlamalarıdır:
1. Fon Yararı Ayarlaması
Fonlama faydası düzeltmesi, banka yükümlülük pozisyonunda bir türev aldığında ortaya çıkar. Örneğin, bir banka nakit karşılığında negatif piyasa değerine sahip bir türev satın alır. Nakit daha sonra gelir getirici girişimlere yatırılabilir. Nakit yokluğunda, banka, şirket için maliyetli olabilecek dış finansmanı artırmaya başvurur.
2. Fonlama Maliyeti Ayarlaması
Fon yardımı ayarlamasının tam tersidir. Bir banka pozitif değerli bir türev aldığında bir fonlama maliyeti düzeltmesi ortaya çıkar. Banka, nakit almak yerine varlık pozisyonu türevi için nakit ödeme yapar. Satın almayı finanse etmek için katlanılan maliyet, yatırım için fon sağlamanın bir türü olarak görülüyor.
3. Sermaye Değerleme Düzeltmesi (KVA)
Sermaye değerleme düzeltmesi, kredi değerleme düzeltmesinden farklıdır. Bankaların, beklenmedik piyasa ve operasyonel kayıplara hazırlık olarak büyük sermaye yedekleri bulundurmaları kanunen zorunludur. Daha sonra, BASEL III Basel III Basel III anlaşması, türev sözleşmeleri olan bankalar için artan sermaye rezervi gereksinimlerini güçlendirmek amacıyla Basel Bankacılık Denetim Komitesi (BCBS) tarafından geliştirilen bir dizi finansal reformdur. Kredi değerleme düzeltmesi ek yasal sermayeyi yakalar. Düzeltme, tüm türev sözleşmeleriyle ilişkilidir, ancak takas edilmeyen OTC türev işlemlerinde daha cezalandırıcı olma eğilimindedir.
Şu anda, bankalar arasında sermaye modellerindeki farklılıklar nedeniyle kredi değerleme ayarlamalarını kullanmada zorluklar var. Standart sermaye modellerine sahip bankalar, türev piyasasında gelecekteki sermaye değişikliklerinde faktoring konusunda genellikle kısıtlayıcıdır.
Öte yandan, gelişmiş yöntemler kullanan bankalar, gelecekteki yasal sermaye değişikliklerine uyum sağlar. Bu tür önlemler, bankayı gelecekteki yasal sermaye gereksinimlerinden etkilenebilecek uzun vadeli sözleşmeler yazmaktan korumayı amaçlamaktadır.
İlgili Okumalar
Finance, Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA® Certification'ın resmi sağlayıcısıdır. Amazon, JP Morgan ve Ferrari sertifikasyon programı gibi şirketlerde çalışan 350.600'den fazla öğrenciye katılın ve herkesi birinci sınıf bir finansal analiste dönüştürmek için tasarlanmıştır.
Finansal analiz bilginizi öğrenmeye ve geliştirmeye devam etmek için aşağıdaki ek kaynakları şiddetle tavsiye ediyoruz:
- Vadeli İşlemler ve Vadeli İşlemler Vadeli İşlem ve Vadeli İşlem Sözleşmeleri (daha yaygın olarak vadeli işlemler ve vadeli sözleşmeler olarak adlandırılır), işletmeler ve yatırımcılar tarafından risklere karşı korunmak veya spekülasyon yapmak için kullanılan sözleşmelerdir. Vadeli işlemler ve vadeli işlemler, değerlerini temel varlıklardan alan türev varlıkların örnekleridir.
- Emtia Ticaret Rehberi Emtia Ticaret Sırları Başarılı emtia tüccarları, emtia ticareti sırlarını bilir ve farklı finansal piyasaların alım satımını ayırt eder. Emtia ticareti, ticaret hisselerinden farklıdır.
- Riskten Korunma Düzenlemesi Riskten Korunma Düzenlemesi Riskten korunma düzenlemesi, bir varlığın olumsuz bir fiyat hareketi durumunda gelecekteki risklerin seviyesini düşürmeyi amaçlayan bir yatırımı ifade eder. Riskten korunma, bir yatırımdan kaynaklanan kayıplara karşı koruma sağlamak için bir tür sigorta kapsamı sağlar.
- Opsiyon Fiyatlandırma Modelleri Opsiyon Fiyatlandırma Modelleri Opsiyon Fiyatlandırma Modelleri, bir opsiyonun teorik değerini hesaplamak için belirli değişkenleri kullanan matematiksel modellerdir. Bir teorik değeri