M&M Teoremi - Genel Bakış, Varsayımlar, Öneriler

M&M Teoremi veya Modigliani-Miller Teoremi, kurumsal finansta en önemli teoremlerden biridir. Teorem, ekonomistler Franco Modigliani ve Merton Miller tarafından 1958'de geliştirilmiştir. M&M teorisinin ana fikri, sermaye yapısı Sermaye Yapısı Sermaye yapısının, bir firmanın faaliyetlerini ve finansmanını finanse etmek için kullandığı borç ve / veya özsermaye miktarını ifade etmesidir. varlıkları. Bir firmanın sermaye yapısı, firmanın genel değerini etkilemez.

M&M teorisinin ilk versiyonu, şirketlerin vergi ödemediği, iflas maliyetleri veya asimetrik bilgi olmadığı, mükemmel verimli pazarlar varsayımı altında geliştirildiğinden, sınırlamalarla doluydu Asimetrik Bilgi Asimetrik bilgi, tıpkı terim, eşitsiz, orantısız veya orantısız bilgiyi önerir. Tipik olarak, bir tarafın diğerinden daha fazla veya daha ayrıntılı bilgiye sahip olduğu bir tür iş anlaşması veya finansal düzenlemeye atıfta bulunmak için kullanılır. . Daha sonra Miller ve Modigliani, vergileri, iflas maliyetlerini ve asimetrik bilgileri dahil ederek teorilerinin ikinci versiyonunu geliştirdiler.

Modligani-Miller Teoremi

Mükemmel Verimli Piyasalarda M&M Teoremi

Bu, M&M Teoreminin mükemmel verimli pazarlar varsayımına sahip ilk versiyonudur. Bu varsayım, mükemmel verimli piyasalar dünyasında faaliyet gösteren şirketlerin herhangi bir vergi ödemediğini, menkul kıymet alım satımının herhangi bir işlem maliyeti olmadan gerçekleştirildiğini, iflas İflas İflas bir insan veya insan olmayan bir varlığın (bir firma veya borçlarını alacaklılara geri ödeyemeyen bir devlet kurumu). mümkündür, ancak iflas maliyeti yoktur ve bilgi tamamen simetriktir.

Önerme 1 (M&M I):

Önerme 1 (M&M I)

Nerede:

  • V U = Kaldıraçsız firmanın değeri (sadece öz sermaye yoluyla finansman)
  • V L = Kaldıraçlı firmanın değeri (borç ve öz sermaye karışımı yoluyla finansman)

İlk önerme, esasen şirketin sermaye yapısının değerini etkilemediğini iddia ediyor. Bir şirketin değeri gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değeri olarak hesaplandığından, sermaye yapısı onu etkileyemez. Ayrıca, mükemmel verimli pazarlarda şirketler herhangi bir vergi ödememektedir. Dolayısıyla% 100 kaldıraçlı sermaye yapısına sahip şirket, vergiden düşülebilir faiz ödemelerinden herhangi bir fayda sağlamaz.

Önerme 2 (M&M I):

Önerme 2 (M&M I)

Nerede:

  • r E = Kaldıraçlı öz sermaye maliyeti
  • r a = Kaldıraçsız öz sermaye maliyeti
  • r D = Borç maliyeti
  • D / E = Borç-öz sermaye oranı

M&M Teoreminin ikinci önermesi, şirketin özsermaye maliyeti Özsermaye Maliyeti Özkaynak Maliyeti, bir hissedarın bir işletmeye yatırım yapmak için ihtiyaç duyduğu getiri oranı olduğunu belirtir. İhtiyaç duyulan getiri oranı, yatırımla ilişkili risk düzeyine dayanır ve şirketin kaldıraç düzeyi ile doğru orantılıdır. Kaldıraç seviyesindeki bir artış, bir şirket için daha yüksek temerrüt olasılığına neden olur. Bu nedenle, yatırımcılar, ek riskin karşılanması için daha yüksek bir öz sermaye maliyeti (getiri) talep etme eğilimindedir.

Gerçek Dünyada M&M Teoremi

Tersine, M&M Teoreminin ikinci versiyonu gerçek dünya koşullarına daha iyi uyacak şekilde geliştirildi. Yeni versiyonun varsayımları şirketlerin vergi ödediğini ima etmektedir; işlem, iflas ve acente maliyetleri var; ve bilgi simetrik değildir.

Önerme 1 (M&M II):

Önerme 1 (M&M II)

Nerede:

  • t c = Vergi oranı
  • D = Borç

İlk önerme, vergiden düşülebilir faiz ödemelerinden kaynaklanan vergi kalkanlarının kaldıraçlı bir şirketin değerini, kaldıraçsız bir şirketin değerinden daha yüksek hale getirdiğini belirtir. Teoremin arkasındaki temel mantık, vergiden düşülebilir faiz ödemelerinin bir şirketin nakit akışlarını olumlu etkilemesidir. Bir şirketin değeri, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değeri olarak belirlendiğinden, kaldıraçlı bir şirketin değeri artar.

Önerme 2 (M&M II):

Önerme 2 (M&M II)

Gerçek dünya durumu için ikinci önerme, öz sermaye maliyetinin kaldıraç seviyesi ile doğru orantılı bir ilişkisi olduğunu belirtir.

Bununla birlikte, vergi kalkanlarının varlığı, özkaynak maliyetini kaldıraç seviyesine daha az duyarlı hale getirerek ilişkiyi etkiler. Fazladan borç, bir şirketin temerrüde düşme olasılığını artırsa da, yatırımcılar, şirketin değerini artıran vergi kalkanları oluşturduğundan, ek kaldıraç alan şirkete olumsuz tepki verme eğilimindedir.

Daha fazla kaynak

Finance, Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA® Certification'ın resmi sağlayıcısıdır. Amazon, JP Morgan ve Ferrari sertifikasyon programı gibi şirketlerde çalışan 350.600'den fazla öğrenciye katılın ve herkesi birinci sınıf bir finansal analiste dönüştürmek için tasarlanmıştır.

Finansal analiz bilginizi öğrenmeye ve geliştirmeye devam etmek için aşağıdaki ek Finans kaynaklarını şiddetle tavsiye ediyoruz:

  • Kurumsal Finansmana Genel Bakış Kurumsal Finansmana Genel Bakış Kurumsal finans, finansmanı ve yönetimin değerini artırmak için aldığı eylemler dahil olmak üzere bir şirketin sermaye yapısıyla ilgilenir
  • Little Yasası Little Yasası Little Yasası, bir sistem içindeki bir öğenin ortalama bekleme süresine bağlı olarak kuyruk sistemlerindeki ortalama öğe sayısını belirleyen bir teoremdir ve
  • Kaldırılmamış Sermaye Maliyeti Kaldırılmamış Sermaye Maliyeti Kaldırılmamış sermaye maliyeti, bir şirketin bir sermaye projesinin uygulanması için kendisini finanse etmesinin, borcu olmadığı varsayımıyla teorik maliyetidir. Formül, örnekler. Kaldırılmamış sermaye maliyeti, bir şirketin borç etkisi olmaksızın varlıkları üzerinden kazanmayı beklediği zımni getiri oranıdır. WACC mevcut sermayeyi varsayar
  • Değerleme Yöntemleri Değerleme Yöntemleri Bir şirketi süreklilik arz eden bir işletme olarak değerlendirirken kullanılan üç ana değerleme yöntemi vardır: DCF analizi, karşılaştırılabilir şirketler ve emsal işlemler. Bu değerleme yöntemleri yatırım bankacılığı, öz sermaye araştırması, özel sermaye, kurumsal gelişim, birleşme ve devralmalar, kaldıraçlı satın almalar ve finansmanda kullanılmaktadır.